油脂在美债问题爆发后一度受累下挫，而破震荡区间下沿后迅速引发逢低买盘，超跌反弹出现，再度脱离下行警戒区域，回到震荡区域内，并开始上行阶段，利好支撑渐现，风险因素也并存，外围拖累之下，油脂逐渐反映利好预期。

　　宏观面冲击具有不定向性

　　此前，美国信用评级被标普由“AAA”降级为“AA+”,并且对后市展望为负面。这一事件的发生， 让全球投资者担忧全球资本市场再度陷入一场危机状态。不过，由于美债发行成本提高预期暂未显现，在全球经济发展不确定性增强的情况下，美债依然是在当前市场情况下投资者接受的投资品种，因此，对于美国债务忧虑得到较大缓解，此事告一段落，市场焦点再回欧洲。欧洲债务问题的扩散预期，对于主要经济体经济增长降速的忧虑仍时时令市场阵痛，但作为一个过程来看，急剧而又激烈的过程并不易显现，对于大宗商品也难构成类似于2008 年危机发生时同样的环境，因此，外围环境虽然不利，但对大宗商品并不一定形成单边下跌作用，影响机制复杂化。而相比工业品，农产品所受冲击力度明显偏小，且从国际市场来看，油脂主要的需求增长极仍在发展中国家，如中国印度，刚性需求依然强劲，受经济景气冲击相对较小。

　　天气市炒作继续升温

　　美国炎热的天气依然对作物生长前景形成影响，虽然进入 8 月以来，中西部天气有所好转，但大平原地区依然炎热。而美豆优良率自60%的低位回升，但连续两周位于61%,弱于2010年同期及常年均值水平。在美豆种植面积低于3 月预期的情况下，2011年天气市炒作的威力仍不可小视。一旦由预期转为实质影响，那么天气市威力将会显现。虽然仍未到大豆灌浆期，但在临近之时，天气情况未有明显的好转，生长威胁仍在，依然令市场担忧美豆产量。

　　美国农业部依据近期的天气变化对美豆产量预估做出较大调整，而且单产预估值低于市场预期水平。如果天气好转，会令后期的单产总产调整的可能性有所增加，不过，目前暂未明显迹象，天气炒作热度依然存在。而且在玉米上的热度更盛，也对豆类形成比价支持。

　　此前市场一度担忧南美大豆将大幅提高种植面积，不过据油世界最新报告显示，2012 年初阿根廷及巴西大豆产量或将受拉尼娜气象模式的破坏，该天气模式将令作物生长期的降雨量减少。因极端气候频发，增产难度加大，供需矛盾越加尖锐，这种情况若发生仍易推涨豆类价格。

　　农产品在外围显稳定迹象，则可能成为反弹品种，一方面，美玉米受到供应预期不利支撑坚挺，将可能有效抑制关联品种大豆的跌势，另一方面，基本面一时失势，终在恐慌情绪过后回归。从另一方面看，马棕油也不乏利好，出口需求较好，且预期因斋月假期影响工人请假，产量可能出现下降，从而将略暂时缓解库存增加压力。而棕榈油与豆油贴水走阔，也令中印等国采购棕油的热情较高，后期需求较好将会令其下行压力有所减弱，近期守住上行趋势线反弹，需要巩固3000 林吉特一线的支撑。

　　国内后期可逐渐关注大豆去库存化，以及油脂需求好转的支持

　　国内2011年大豆港口的库存高企一度成为市场主要压力，不过，随着下半年，豆类需求好转，以及近几个月大豆到港量的回落，港口大豆去库存化可期。目前，主要港口的库存量约在621 万吨，2010年同期库存为610 万吨，而5 年平均库存437 万吨。目前本网统计8 月大豆进口到港量为271 万吨，目前消耗量维持在16-17 万吨左右。海关数据显示，7 月到港量为535 万吨，而市场预计8 月预计380 万吨， 算上7 月延迟到港，8 月到港总量预计在413 万吨左右，9 月预计400 万吨。这意味着未来几个月大豆港口库存或呈现回落倾向。

　　而随着秋季到来，油脂双节备货临近，或对于终端需求形成提振，从而提振备货及工厂开工热情。未来的需求转好预期之下，对于油脂仍会形成较强的支撑。

　　综合上述，随着下半年备货期临近，现货需求渐改善，总体生存空间好转。这种需求预期之下，油脂下探空间料将会有限。因此逢震荡区间下沿部分仍可考虑轻仓试多。同时兼参考外围市场情绪以确定持仓、加仓或仅是短线交投，目前来看，前期风险释放较为迅速充分，再度转向震荡走升过程，若外围气氛若能相对稳定，有利于油脂进一步走升。