本报告导读：

生猪阶段性供给压力下降，预计6 月中旬以后猪价有望加速反弹，积极把握生猪养殖板块反弹机会。

摘要：

投资建议：预计6 月中旬以后猪价有望加速反弹，积极把握板块反弹机会。从未来2-3 年视角看，当前布局反转的性价比正在快速提升，大型养殖集团具有成本、资源优势下“高ROE 快速复制粘贴”的高成长性。推荐标的：天邦股份、正邦科技、温氏股份、牧原股份。

5 月出栏体重、中大猪存栏比例环比下降，阶段性供给压力减小。出栏体重：5 月份行业生猪出栏均重115.42 公斤，较4 月环比下降1.2%，近期草根调研部分大型规模场的出栏体重也表现为环比下行趋势；从生猪交易结构看，5月份115 公斤以下的生猪交易占比环比上升4pct，交易量快速上升，而115-125 公斤的主流生猪交易群体占比有所下降，表明市场大猪加快抛售，前期积压库存快速下降。中大猪存栏：5 月份中大猪存栏占比快速下降，其中5 月下旬中大猪存栏占比为20.5%，较4 月下旬下降6.5pct，预计6 月份阶段性供给压力将加速下降。复盘历史周期，我们预计本轮反弹将是一轮强反弹。预计6月中旬后反弹有望加速，本轮反弹幅度有望达30%左右，反弹高度有望达到13 元/公斤左右，对本轮养猪板块形成有效催化。

产能拐点渐近，大型规模场将迎来高ROE 与高CAGR 并行黄金期。反转角度：近期草根调研发现部分中小养殖户开始适度淘汰母猪，市场母猪淘汰速度有所加快，当前产能出清的同环比趋势已逐步明显，从时间角度看，尽管目前布局反转仍较偏早，但性价比正快速提升，从空间角度看向上空间远大于向下空间，布局反转非常有吸引力。成长角度：养猪行业“大行业、小公司”特征明显，是农业当中成长性最好的细分行业，未来5 年，大型养殖集团将享受“成本优势驱动保持高ROE，资源优势驱动保持高ROE 快速复制粘贴”的发展黄金时期。

核心风险：突发疾病风险，原料价格波动风险。