2017年上半年，CPI中猪价(生猪)从年初的18元降至6月的12.8元，同比-16.7%，猪价的下跌是拖累CPI的主因。7月起猪价开始反弹，9月最高回升至14.9元。随着三季度猪价的企稳回升，我们养猪户不禁要问，猪价的上涨能否持续？新一轮猪周期是否将要开启？背后的影响因素和逻辑是什么？

大家都知道，供需决定价格。2017年四季度猪价有望震荡上行，同比跌幅持续收窄，新一轮猪周期或将开启。第二部分介绍养猪产能调整的背后逻辑，由利润驱动的市场因素和行政化去产能的政府因素共同作用。2017年四季度生猪存栏继续下行但跌幅收窄，2018年有望回升。

供需决定价格，供给起主导作用

对于所有商品而言，供需决定价格，猪肉也不例外。猪价属于典型的蛛网模型，即需求由当期价格决定(t期)，供给由前期价格决定(t-x期，滞后x期)，需求和供给影响因素的时间点不同。下面将从价格、需求、供给三个方面进行分析。

近10年经历三轮猪周期，猪价与CPI走向关系密切。虽然猪肉只占CPI的2.6%，但猪价很大程度上决定CPI的走向，2006-2016年两者相关系数80%以上。首先，CPI同比的波动主要来源于食品项(占比20%)。2006-2016年，食品项同比的方差是0.47，而非食品项同比的方差只有0.09。其次，食品项同比的波动主要来源于猪肉。2006-2016年，食品分项中猪价同比方差最大(2.1)，猪肉占CPI的比重为2.6%。

2006年至今，我国经历了三轮猪周期(猪价先上后下为一轮猪周期)。根据CPI猪价同比走势，这三轮猪周期分别为2006/6-2009/6、2009/7-2012/8、2012/9至今，分别历时3年、3年1个月、5年，每轮猪周期起点的猪价同比分别为-17%、-32%、-19%。

猪周期的时间拉长。前两轮猪周期都在3年左右，本轮猪周期至今已持续了近5年，主因一是规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎；二是政府行政化去产能。本轮猪周期在2017年6月猪价同比跌至-17%(接近上轮猪周期底部)，下半年以来猪价有触底反弹的迹象，9月跌幅已收窄至-12%。