豆粕现货价格坚挺 套利机会仍存
发布: 2011-04-10 | 作者: | 来源:
9月上半旬，豆类期价连续破位下行，空头氛围浓厚，市场普遍认为豆类产品还将继续下跌，此时，遥远的美国传来利好消息，多头盼望已久的霜冻题材却在不经意之中到来，先是，9月15日，天气预报美国中西部作物产区下周天气转凉面临霜冻威胁，引发CBOT豆类强势反弹，国内豆粕(资讯,行情)主力1005跳空高开，紧接着，9月17日午间，黑龙江气象台发布今年首次霜冻蓝色预警信号，午后豆类产品快速拉升，期价重心在逐步的抬高。但纵观整个豆类市场，利空氛围依然浓重，天气因素能将期价推动反弹多高，尚不确定，但是结合基本面分析推敲，我们认为M1001与M1005远近合约之间价差将继续拉大，仍存在套利机会。
首先，合约价差走势历史规律分析。我们选择了豆粕上市以来的1月与5月价差进行分析。从价差走势图上可以看到，除06年较为特殊外，近年来豆粕5月合约与1月合约在9月份和第四季度价差趋势逐渐拉大。即使是在06年，1月豆粕与5月豆粕的价差在9月份也有小幅拉大的趋势。从季节上讲，进入9月份以后，天气逐渐转凉，生猪进入补栏阶段。由于国家政策扶持与引导，目前猪肉价格连续上涨，养殖企业的利润较好，生猪补栏积极性较好，后期消费将会增加。春节前由于大量屠宰消费，生猪存栏大幅度降低，而春节后，由于天气转暖，易于传播瘟疫及疾病，一般生猪补栏率较低，消费相对较低。
一般而言，农产品(000061,股吧)供给对价格的影响要高于需求的影响。从大豆(资讯,行情)的产量来看，除中国外，美国、阿根廷、巴西既是世界的大豆主产国，也是世界最大的出口国，其大豆产量情况代表着世界大豆供给前景。根据USDA9月度供需报告预计，2009/10年度上述三国产量增加，其中预计美国新年度大豆产量预计为32.45亿蒲式耳，据此数据来看，新年度大豆供给较为宽裕，远期合约走势面临压力。近年中国大豆市场对外依赖程度越来越大，大豆压榨依赖进口高达90%以上，进口数量和进口成本直接关系到大豆压榨产品的价格。国内1月大豆进口多为美豆，5月多为南美大豆，进口成本上一般美豆价格要高于南美大豆价格。由于豆粕价格和大豆价格呈正相关关系，大豆价格较高，豆粕的价格相对也会较高。据粮油信息中心预报，中国9、10月份将逐步减少大豆的进口量。北半球11月份大豆收获季节前夕由于大豆供应减少，豆粕价格也相对价高。
现货坚挺，支撑近月合约。据粮油信息中心报告称，9、10月份国内大豆进口数量将逐渐降低，预计10月份大豆进口将降到200万吨以下。加之油脂库存现象严重等原因，沿海和产区部分油厂开始出现停机或择时停机现象，市场预计后期停机数量将会继续增加。猪肉价格连续上涨，目前猪肉价格维持稳定，养殖利润较好。据发改委价格监测中心检测，截至9月17日，9月17日，36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格平均为11.99元/斤。由于前期天气较热，饲料养殖企业整体库存水平维持在20天左右，不会太高，养殖利润较好，豆粕需求逐步回升，但油厂此时选择停机，挺粕意愿较为强烈，豆粕现货价格坚挺，无论产区还是沿海，43%蛋白质的豆粕现货价均维持在3400元/吨左右。截至9月18日，与M1001收盘价差达400元/吨，与M1005价差达600元/吨左右。
因此，我们认为豆粕近强远弱的格局仍将延续，远近合约的价差有可能进一步拉大的可能。我们认为买M1001卖M1005的套利机会仍然存在。
风险收益。 截止到9月18日收盘，豆粕1月合约与5月合约价差已达到了260元/吨。从合约间价差的走势及历史规律来看，后期价差继续扩大的概率依然较大。目前是新年度转换阶段，对于豆类市场，是一个由供给紧张转为供给宽松的年度，基本面上决定1月与5月的价差还会继续拉大，前期按照买M1001卖M1005的套利组合或可继续维持，未进场的投资者可以考虑在价差回调时介入，目标价差350元/吨。如果后期走势与我们的分析不相符，即1月与5月的价差缩小，则投资者可能要承担一定的风险。截至9月18日收盘，M1001与M1005合约价差260元/吨。按照最坏情况进行风险评估，接近月仓单在元月合约上卖出，合约间理论持仓成本约为 106元/吨（不计增值税），减去目前价差260元/吨，投资者理论上要承担的损失为-154元/吨，理论上投资者处于无风险套利区间。如果后期走势发生重大变化，投资者可以根据持仓和资金，控制损失。
综合以上，我们认为前期买M1001卖M1005套利组合模式仍可继续，仍未进场的投资者仍有机会。
首先，合约价差走势历史规律分析。我们选择了豆粕上市以来的1月与5月价差进行分析。从价差走势图上可以看到，除06年较为特殊外，近年来豆粕5月合约与1月合约在9月份和第四季度价差趋势逐渐拉大。即使是在06年，1月豆粕与5月豆粕的价差在9月份也有小幅拉大的趋势。从季节上讲，进入9月份以后，天气逐渐转凉，生猪进入补栏阶段。由于国家政策扶持与引导，目前猪肉价格连续上涨，养殖企业的利润较好，生猪补栏积极性较好，后期消费将会增加。春节前由于大量屠宰消费，生猪存栏大幅度降低，而春节后，由于天气转暖，易于传播瘟疫及疾病，一般生猪补栏率较低，消费相对较低。
一般而言，农产品(000061,股吧)供给对价格的影响要高于需求的影响。从大豆(资讯,行情)的产量来看，除中国外，美国、阿根廷、巴西既是世界的大豆主产国，也是世界最大的出口国，其大豆产量情况代表着世界大豆供给前景。根据USDA9月度供需报告预计，2009/10年度上述三国产量增加，其中预计美国新年度大豆产量预计为32.45亿蒲式耳，据此数据来看，新年度大豆供给较为宽裕，远期合约走势面临压力。近年中国大豆市场对外依赖程度越来越大，大豆压榨依赖进口高达90%以上，进口数量和进口成本直接关系到大豆压榨产品的价格。国内1月大豆进口多为美豆，5月多为南美大豆，进口成本上一般美豆价格要高于南美大豆价格。由于豆粕价格和大豆价格呈正相关关系，大豆价格较高，豆粕的价格相对也会较高。据粮油信息中心预报，中国9、10月份将逐步减少大豆的进口量。北半球11月份大豆收获季节前夕由于大豆供应减少，豆粕价格也相对价高。
现货坚挺，支撑近月合约。据粮油信息中心报告称，9、10月份国内大豆进口数量将逐渐降低，预计10月份大豆进口将降到200万吨以下。加之油脂库存现象严重等原因，沿海和产区部分油厂开始出现停机或择时停机现象，市场预计后期停机数量将会继续增加。猪肉价格连续上涨，目前猪肉价格维持稳定，养殖利润较好。据发改委价格监测中心检测，截至9月17日，9月17日，36个大中城市超市、集市猪肉(精瘦肉)零售价格平均为11.99元/斤。由于前期天气较热，饲料养殖企业整体库存水平维持在20天左右，不会太高，养殖利润较好，豆粕需求逐步回升，但油厂此时选择停机，挺粕意愿较为强烈，豆粕现货价格坚挺，无论产区还是沿海，43%蛋白质的豆粕现货价均维持在3400元/吨左右。截至9月18日，与M1001收盘价差达400元/吨，与M1005价差达600元/吨左右。
因此，我们认为豆粕近强远弱的格局仍将延续，远近合约的价差有可能进一步拉大的可能。我们认为买M1001卖M1005的套利机会仍然存在。
风险收益。 截止到9月18日收盘，豆粕1月合约与5月合约价差已达到了260元/吨。从合约间价差的走势及历史规律来看，后期价差继续扩大的概率依然较大。目前是新年度转换阶段，对于豆类市场，是一个由供给紧张转为供给宽松的年度，基本面上决定1月与5月的价差还会继续拉大，前期按照买M1001卖M1005的套利组合或可继续维持，未进场的投资者可以考虑在价差回调时介入，目标价差350元/吨。如果后期走势与我们的分析不相符，即1月与5月的价差缩小，则投资者可能要承担一定的风险。截至9月18日收盘，M1001与M1005合约价差260元/吨。按照最坏情况进行风险评估，接近月仓单在元月合约上卖出，合约间理论持仓成本约为 106元/吨（不计增值税），减去目前价差260元/吨，投资者理论上要承担的损失为-154元/吨，理论上投资者处于无风险套利区间。如果后期走势发生重大变化，投资者可以根据持仓和资金，控制损失。
综合以上，我们认为前期买M1001卖M1005套利组合模式仍可继续，仍未进场的投资者仍有机会。
